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中泰证券雷:2019年基建升地产降 人民币或许见顶

作者:jojo666 ♥ 源自:http://www.davidcioffi.com ♥ 时间:2018-12-22 11:46:49 ♥ 点击:53[手机版]

  12月11日,中泰证券首席经济学家兼研究所所长雷在由中国经营主办的“2018(第十届)卓越竞争力金融峰会”上表示:“展望2019年,经济稳中有变。主要表现为:基建升地产降,固定投资放缓;经济弱货币松,汇率继续承压;CPI和PPI或都下降,通缩的压力更大;棚改政策逐渐收紧,地产刺激空间有限。”另外,其还认为:“展望2019,美联储加息两次后或终结,大概率美元指数见顶回落,人民币或许见顶于7。”

  展望2019年,雷认为,外需对中国经济增长的贡献率下降趋势保持不变。其解释道,在2008年之前,外需对中国经济的边际拉动作用比较大(不否认内需增长的贡献),例如2005~2007年商品和服务净出口拉动我国P增速平均为1.6个百分点,贡献率达到13%。但是2008年全球金融危机后,发达经济体需求一蹶不振,净出口对我国经济增长的边际贡献转负,国内需求端的刺激政策。

  从中美经济发展趋势来看,雷表示:“美国经济已或到阶段顶点。今年以来保持一枝独秀,二季度P增速甚至达到4.2%的高点,但到了三季度,实际P增速只有2.83%。从结构来看,美国贸易逆差收窄就对P贡献了1.2个百分点,但通过贸易冲突并不能持续缩减美国贸易逆差,10月份美国贸易逆差再创历史新高。此外,油价回升、采掘业投资高增长也对经济有带动,但最近油价已经大幅下跌,表明美国经济已经到了复苏尾声。”

  中国经济方面,雷认为,中国经济减速对欧美经济有引领作用。“2008年以后发达经济需求一蹶不振,中国通过刺激房地产和基建,逐渐成为全球增量需求的重要来源。所以,中国发电量、房地产投资增速等指标均领先欧美采掘、制造业经济大概半年左右,来自中国的增量需求对全球经济的带动作用非常明显。中国经济增速去年下半年开始减速,欧洲、日本今年以来均下台阶,美国仅仅是节奏上的差异,未来也会受到影响。”

  另外,今年中美贸易摩擦影响波及多方面,受到持续关注。雷表示,中美摩擦升级,美国同样受伤。“不管是从经济学理论还是从历史经验分析,中美贸易摩擦也会对美国经济构成冲击。上世纪20~30年代,欧美之间也曾爆发大规模贸易冲突,最终导致双方的进出口增速均大幅下行。当前全球经济一体化程度更高,大规模贸易摩擦会带来互相的结局。”

  而且,随着美国地产行业的下行,雷判断美联储持续加息即将终结。“美联储每轮加息中后期,经济都会出现类滞胀。通胀维持高位支持进一步加息,但货币紧缩会美国经济增速,2004~2007年便是典型的例子。今年以来,随着美国按揭利率的不断走高,美国房地产市场多项指标逐渐走弱,销量已经连续六个月环比下降,鲍威尔宣布利率已经接近中性,因此,未来加息对经济增速的负面影响会逐步体现。”

  在谈及中国对美贸易顺差扩大时,雷表示,究其原因为产业转移下全球贸易的此消彼长。其解释称,20世纪80年代初期,中国份额微不足道,日本和四小龙的份额显著攀升;80年代末,日本出口的真正衰落,与其工资水平相对于劳动生产率大幅提升有关,这也是所有发达经济体的共性,如到80年代末,日本制造业的小时工资达到15美元,与美国制造业工人的工资水平相当。这就给中国出口的强势崛起带来了机会。同时,工资成本低的东南亚份额也未能中国持续抬升,因此,中国份额抬升趋势极其强劲。

  而中国外贸崛起的根源还在于劳动生产率的上行。雷认为:“劳动生产率通常以单位劳动时间产出衡量,中国无劳动时间数据;以就业人数及P衡量的劳动生产率之增长率,过往20年间,美国的中位数水平是2.0%、日本大致是1.7%,而中国则超过了8%;70年代初美国进口商品中日本份额达到15%,日元升值历程也由此展开,到1985年,日元兑美元汇率大幅度升值,从70年代初的350升值至250,但依然没能日本出口的强势增长。”

  但雷认为,中国出口占全球的份额很难再提升。比如,越南出口增速从2011年开始就已经超过中国。被称为“强力五国”的马来西亚、印度、泰国、印度尼西亚与越南,出口增速走势不断抬升。“例如观察中国与越南货物贸易出口增速的走势,就可以发现,早在2010年中国出口金额同比增速已经低于越南。例如纺织等具体产业,向海外转移的迹象也早就出现。早在2014年,国内纺织业已经在全球100多个国家和地区投资建立超过2600家纺织服装生产、贸易和产品设计企业,其中大多数分布在亚洲。2004年到2015年,国内约有200家服装企业在东南亚建设了生产车间。”雷表示。

  关于中美贸易摩擦,雷总结称,贸易摩擦增加交易成本,中国掌握核心技术需要时间。“中美贸易摩擦给中国敲响了警钟,美国关税清单主要针对中国制造2025,意在遏制中国发展。中国出口在全球的份额占比已经连续9年居世界第一,但出口商品的附加值明显偏低,例如自动数据处理设备、无线电话机配件、计算机和电子产品的整体附加值比重只有45%,远低于其他国家,尤其是美国、日本等发达国家的附加值占比都超过80%。从国际分工的角度看,中国的分工主要是附加值相对较低的制造、加工和装配,要想提高附加值,也必须依赖创新,掌握核心技术。”雷如是说。

  回顾2018年,雷认为经济下行承压,需求全面下滑。“紧信用的下,经济增速大幅下行。三季度P当季同比增速降至6.5%,顺差收窄导致净出口连续三个季度对P都是负向贡献。10月固定资产投资累计增速降至5.7%,社消零售当月实际同比增速降至5.6%。”

  *除《中国经营报》署名文章外,其他文章为作者观点,不代表中国经营网立场。

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