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顺发彩票平台【红刊财经】小米年报成长的烦恼

2019-03-25 20:02:02 财经69℃

  小米集团于3月19日晚间公布上市后首份年报,年报显示,2018年小米的营收和经调整净利润分别增长52.6%和59.5%,其中净利润增速超市场预期。然而,在年报公布次日,小米集团股价高开低走,收跌4.59%,之后又续跌两个交易日。

  在业绩超预期之下,小米的股价表现完全。这或许是因为小米去年第四季度财报传递的一些信号:作为小米业务主支柱的智能手机,环比下滑剧烈;曾被雷军称作“铁人三项”之一的互联网服务环比下滑幅度达14.62%,边缘化趋势被确认。

  虽然小米IOT及生活消费品业务在去年第四季度实现较好成长,但其该项业务本身也有许多不利因素传出。一位长期小米生态链的产业人士向《红周刊(博客微博)》记者表示,在规模稍大生态链企业和小米之间,立场和利益的冲突已经出来。

  小米的营收结构主要由三部分构成:智能手机、IOT与生活消费产品、互联网服务。2018年,三块业务营收规模分别为1138亿元、438.17亿元、159.56亿元,占比分别为65.1%、25.1%和9.11%,智能手机依然为营业收入第一大头。从营收增速看,三块业务较上年分别增加41.26%、86.87%及61.23%,IOT与生活消费产品营收增速明显。

  但去年分季数据显示,自第二季度以后,小米的营收增长率逐季下降,从第二季度的68.3%降至第四季度的26.4%。需要注意的是,去年第四季度有两个环比下滑幅度是小米近两年来的首次:小米集团收入环比下滑12.64%、智能手机业务收入环比下滑28.31%,而上一次环比下滑发生在2017年第四季度到2018年第一季度之间,整体营收下滑2%、智能手机业务收入下滑8.83%。

  小米财报解释,第四季度智能手机收入下滑系出货量减少导致。记者查阅IDC报现,2018年全球智能手机出货量下滑了4.1%,中国下滑了约10%。

  但智能手机行业人士木易(化名)向《红周刊》记者介绍说,此次小米智能手机第四季度业务下滑不属于行业问题,可以通过对比竞品销量、销售额得出结论。据IDC数据,苹果、华为和荣耀第四季度销量、销售额不减反增,常被业界拿来与小米做比较的Vivo,市占率领先小米近10个百分点,销量和销售额环比分别下降13%、17%。也就是说,智能手机行业集中度在提升,马太效应凸显。

  木易分析说,“主要原因有3个,最重要的原因是去年四季度红米系列缺位,导致出货量暴跌;其次是有竞争力的中高端产品缺席;最后,小米8产品力不足。”

  小米将出货量下滑归因于产品策略调整。但小米最新推出的高端品牌旗舰机型小米9,在公布一个月来就供货不足问题。

  就此,木易指出,小米供货不足是缺乏产能的能力所致,因为小米9原定4月份发布,结果抢发两个月,原因是产品开始落后于同类竞品,抢发的结果是生产线没有准备充分。

  据悉,小米9此次搭载的是高通骁龙855芯片,搭载相同芯片的竞品手机厂商已经实现量产并供货,而作为小米9的核心卖点之一的屏下指纹技术,是竞品厂商去年年底发布的模组技术。

  另外,小米年报显示,2018年度及第四季度ASP(产品平均销售价格)均有所上升。小米的ASP由2017年881.3元/部提升至2018年959.1元/部,2018年第四季度ASP由2017年第四季度823.9元/部提升至1004.7元/部,小米年报认为这得益于产品调整,尤其是中高端机销售。

  按照小米ASP表现,其整体和第四季度毛利率水平应该上升。但2018年全年各个季度间,小米三块业务毛利率波动不大,且智能手机业务为5%-6%。

  若比较年度数据,2018年小米集团整体毛利率反而下滑,为12.7%,较上一年度下降0.5个百分点。其中,智能手机毛利率由上一年度的8.8%降至6.2%。

  根据2018年财报,IOT与生活消费产品是小米的第二主业。在这项业务中,在去年第四季度,智能电视及笔记本电脑销售收入占比约为44.30%。从增速来看,智能电视及笔记本电脑销售收入的增速较快。

  木易分析,小米智能电视及笔记本电脑销售收入表现超预期,现仍需进一步考察小米智能电视是否与租房行业、中低端商用展示行业对电视采购需求有关,而小米介入PC笔记本领域开始竞争可以比作一条鲶鱼,目前还有待观察,不过小米的市占率确也为其树起了护城河。

  此前小米集团在回答《红周刊》问题时曾称,小米将进军白电领域。今年3月18日,红米推出了799元的波轮洗衣机,标志着红米将开始进入家电和消费领域,联手米家品牌围剿该领域中低端市场。国金证券600109)分析师唐川认为,长期看,此举将对生态链企业自有品牌的中低端产品带来进一步冲击。

  “”(应要求,化名)原为一名数码发烧友,曾多次参与小米产品发布会,并对小米生态链企业有较为充分的了解。据其介绍,冲击已经形成,在规模稍大生态链企业和小米之间,已经出现了“立场的冲突”。

  他说,“小米主要是提供生态链企业初始流量和供应链资源,企业出过一款爆款后,小米基本就不怎么管了。对于生态链企业来说,一手是自有品牌产品,一手是米家产品。米家实际上是小米提产品和ID(IndustryDesign,工业设计)需求,生态链企业去做。在小米生态链上,做洗衣机的只有小吉和云米,这次红米的洗衣机是小吉代工的,而米家也是小吉代工的。但是,红米定位在低端,米家定位在中高端,同样是代工,和红米合作赚的钱就比较有限。”

  “”指出,以华米为例,小米手环由华米代工,通过智能手表功能精简而设计出,顺发彩票登陆但华米上市后绝大部分利润来自华米自有品牌的智能手表,所以华米现阶段没有动力给小米代工智能手表。目前,小米智能手表仍然缺位,小米手环则因微信推出计步功能,销量和市场火爆程度远不如以前。

  “”表示,目前绝大多数生态链流量来自小米,红米可以为生态链企业提供一个走量的渠道,不过,经他拜访了解,多数生态链企业对于自己未来的状况比较迷茫,希望摆脱小米,却无法断奶的困境。目前,小米生态链上第二家上市企业云米(VIOT)已与小米的分歧最为突出,这一点从米家洗衣机是由小生态链小吉代工,而不是由上市公司云米代工可以看出。

  从估值来看,截至3月22日,小米动态市盈率为16.96倍,接近于硬件企业估值。唐川于本周给予小米25倍PE。不只是他,记者查阅了广发证券000776)、国信证券002736)和光大证券601788)的最新研报,给予小米的估值区间在22-31倍之间。

  这样的估值水平和小米上市初期许多职业投资人给出的40倍左右的市盈率相去甚远,这在一定程度上反映出当前市场对小米的智能手机业务、生态链变革等方面的认识比之前出现较大分歧。

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